（以下内容从中航证券《“国泰君安+海通证券”并购重组事件点评：“新国九条”后首例大型头部券商并购重组，关爱行业“并购”干线》研报附件原文选录）事件：9月5日晚，国泰君安和海通证券分手发布停牌公告，国泰君安称，公司正在诡计由公司通过向海通证券全体A股换股股东刊行A股股票、向海通证券全体互股换股股东刊行互股股票的式样换股摄取归并海通证券并刊行A股股票召募配套资金、点评：归并后畛域大幅晋升阐明2023年年报数据,国泰君扎商业收入为361.41亿元,归母净利润93.74亿元,总钞票9254.02亿元,海通证券商业收入为229.53亿元,归母净利润10.08亿元,总钞票7545.87亿元。咱们测算归并得胜后,两家券商的盈利才息争钞票量级将权臣晋升,归并后测算商业收入有望达到达600亿元高下,归母净利润或超百亿元,商业收入和归母净利润跃升至行业前二,总钞票达16800亿元傍边,钞票畛域跃升至行业第一,并成为行业内第二家钞票超万亿的券商。分业务来看,按绵薄加总来测算,归并后行业经纪、投行、资管、信用、自商业务分手达到106.20亿元、71.09亿元、60.10亿元,68.91亿元、96.07亿元,经纪、投行和信用业务在上市券商中名次跃升至1位,资管业务跃升至3位,自商业务升至4位,整合后对国泰君安经纪业务、投行业务和信用晋升最大。值得宝贵的是,两家券商同属上海国资,国泰君安的控股股东为上海国有钞票沟通有限公司,内容收尾东说念主为上海国际集团有限公司。海通证券无控股股东且无内容收尾东说念主,第一大股东为上海国资旗下上海国盛(集团)有限公司,执股比例为6.6%。同在一个收尾体系下的券商有望增多归并得胜可行性。具体整合后果仍需不雅察第一,这次整合波及多业务执照与多家景表里上市挂牌子企业,国泰君安控股股华安基金、国泰君安资管(领有公募执照),海通证券控股海富通基金,参股富国基金,全资控股海通资管,按照现时的政策条目,需要进行执照整合。第二,海通证券受国外业务及投行业务事件影响,底层钞票质料举座欠安。国外业务上,海通证券香港的实体海通国际这几年投资地产好意思元债等,近两年勾通暴雷,并于本年1月从港股主板退市。投行业务方面,海通证券比年来受到一些监管处罚、舆情以及高管变动的影响,业务发展存在一定的压制。第三,东说念主员整合是并购重组中的遑急方法,是并购之后保执企业建壮可执续发展、凯旋交融、发达协同效应的重要。两家券商归并之后需要确保灵验的东说念主员整合,保留和培养,以保证企业后续的始闭幕实发展,具体的整合后果仍续不雅察。“新国九条”后首例大型头部券商并购重组,行业重组措施加速本次国泰君安证券、海通证券的归并,是新“国九条”强调“援助头部机构通过并购重组、组织立异等式样晋升中枢竞争力”试验以来首单头部券商归并重组的首单,亦然中国老本市集史上畛域最大的A+H双边市集摄取归并、上市券商A+H最大的整合案例,波及多业务执照与多家景表里上市挂牌子企业。本年3月,证监会发布了《对于加强证券公司和公募基金监管加速鼓动斥地一流投资银行和投资机构的看法(试行)》,明确建议,力求通过5年傍边技能,推动变成10家傍边优质头部机构引颈行业高质料发展的态势;到2035年,变成2至3产物备国际竞争力与市集引颈力的投资银行和投资机构。这次两家头部券商归并进一步大开了对于证券行业络续度晋升和并购重组的预期,展望改日并购重组将成为券商作念大作念强的遑急道路。投资策略:头部券商不仅在畛域和老本实力上占据上风,更在战术布局、业务立异、风险解决等方面展现出不凡的才调。改日老本市集加速高质料发展措施,在内生伊始和政策导向双重作用下,券商并购整合或将提速。头部券商和具备老本实力的区域券商展望将执续通过外延并购兑现扩展,从而带来投资契机的升温。现在,国联证券与民生证券,国信证券和万和证券、浙商证券和国皆证券、祥瑞证券和清廉证券、华创证券和太平洋证券的并购重组也皆在执续鼓动。展望跟着行业并购重组案例冉冉增多,行业络续度也有望随之晋升,头尾部券商分化将加重,行业”头部券商+中小特点券商”样子冉冉辉煌。个股方面,建议关爱并购筹备宗旨如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。风险指示:并购重组进展不足预期、行业校正不足预期、老本市集大幅波